樂居財經(jīng)研討4月12日，天豐期貨發(fā)布研究報告，維持東易日升“買入”評級。

天豐期貨的觀點是，供給端出清，競爭格局優(yōu)化。 2023年，天風期貨認為行業(yè)拐點或已出現(xiàn)，行業(yè)供給側(cè)已出清，競爭格局明顯改善。 東易日升等經(jīng)營狀況良好的龍頭企業(yè)有望獲得更高的市場份額和更大的議價能力，未來兩年公共訂單有望恢復到20%左右的增速。

高星級酒店裝修業(yè)務充分受益于疫情后的復蘇。 隨著疫情的逐步釋放，餐飲產(chǎn)值率先逐漸達到相對峰值并下降，預計2024年左右恢復到疫情前水平。如果平均新增250家高星未來兩年每年都會新增酒店，每家酒店裝修總金額將達到1萬元，那么高星級酒店裝修年均市場規(guī)模將達到250萬元。 作為高星級酒店裝修龍頭企業(yè)，東易日升或?qū)⒊浞质芤嬗诰频陿I(yè)務的復蘇。

訂單處于相對頂部區(qū)域，壞賬可能得到全額攤銷，回報率也有所提高。 2022年公司新簽訂單221.68萬元，同比-28%，其中公裝/住宅/設(shè)計訂單分別為180.67/24.97/16.04萬元，同比-24%/-50%/-20%。 天風期貨預計，2022年東易日升住宅訂單質(zhì)量將優(yōu)化，金額已基本鞏固（2022年住宅訂單占比為11%、33%），公單金額也將處于水平相對較高。 恢復力下降。

天風期貨預計，公司22年因房地產(chǎn)下行影響造成的壞賬風險或已全部攤銷，23年訂單金額將呈下降趨勢，后續(xù)業(yè)績有望回歸下滑。 歷年來看，我感覺房地產(chǎn)風險消除后，收益率有望恢復到過去的正常水平（如果后續(xù)收益率能恢復到9%，可能還有3%）改進空間）。 預計2023/2024年歸屬母營收為15.2/18萬元（原值為24.9/28.7萬元），yoy+26.6%/+18.4%，給予PE12.6x，對應估值為2023年192億，對應目標價格為7.18元。

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